鼎龙股份(300054)：2022归母净利润同比增82.66% 半导体材料业务收入快速增长

　　归母净利润3.90 亿元，同比增82.66%。鼎龙股份是国内领先的关键大赛道领域中各类核心“卡脖子”进口替代类创新材料的平台型公司，目前重点聚焦：半导体创新材料领域（半导体CMP 制程工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料三个细分板块）。2022 年实现收入27.21 亿元，同比增长15.52%；归母净利润3.90 亿元，同比增82.66%；扣非后归母净利润3.48亿元，同比增68.47%。收入实现增长的主要原因是CMP 抛光垫产品的销售收入同比大幅增加，且CMP 抛光液、清洗液产品，及柔性显示材料YPI、PSPI 产品开始放量所致。
　　CMP 抛光垫收入高增，CMP 抛光液及清洗液预计将逐步放量。①、2022 年CMP 抛光垫收入4.57 亿元，同比增51.32%。CMP 抛光垫产品武汉本部一期、二期产能合计30 万片/年，潜江三期抛光垫新品及其核心配套原材料的扩产项目已经投产，将新增20 万片/年的生产能力。目前公司是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP 抛光垫的国产供应商，实现了市场上现有各类抛光垫的全面布局，预计将于未来逐步放量。 ②、2022 年CMP 抛光液及清洗液实现销售收入1789 万元，逐步在客户端持续规模化销售。公司布局开发了多晶硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程等系列近40 种抛光液产品，多晶硅抛光液产品、金属栅极抛光液产品等进入最终导入阶段，有望在2023 年在下游存储及逻辑客户取得新订单。
　　半导体显示材料业务陆续开始贡献收入，更多半导体显示新材料持续开发、验证中。公司半导体显示材料 YPI/PSPI 产品实现收入4728 万元，同比增439%，增幅明显。其中柔性显示基材YPI 产品销售持续增长，并已成为部分主流面板客户的第一供应商；公司作为PSPI 产品国内唯一国产供应商从22Q3 开始放量出货。其他半导体显示新材料领域，面板封装材料TFE INK 、低温光阻材料OC 、高折OC 、高折INK 等其他新产品也在按计划开发、验证中，并持续与下游面板客户保持技术交流。
　　盈利预测与估值建议。我们预测鼎龙股份2023E-2025E 收入33.21 亿元、41.30 亿元、47.37 亿元，同比增22.02%、24.36%、14.71%；归母净利润5.21 亿元、7.23 亿元、9.03 亿元，同比增33.58%、38.82%、24.86%。我们采用PE 估值方法，结合可比公司估值PE（2023E）均值为56.64 倍，给予公司PE（2023E）50x-60x，对应合理市值区间260.50 亿元-312.61 亿元，对应合理价值区间27.48 元/股-32.98 元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：下游终端客户产能利用率持续维持低位，终端产品需求复苏不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期，客户拓展不及预期等。
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