作者 | 罗盘君
半导体持续火热，8月9日Chiplet概念备受市场关注，大港股份(002077)斩获14天以来的第10个涨停板！Chiplet俗称芯粒，也叫小芯片，它是将一类满足特定功能的裸片通过die-to-die内部互联技术实现多个模块芯片与底层基础芯片封装在一起，形成一个系统芯片，以实现一种新形式的IP复用。业内认为，Chiplet会给整个半导体产业链带来非常革命性的变化。但罗盘君需要提醒大家的是，我们还是要理性、客观看待我国半导体技术与国外的差距，不要用“爱国情怀”为买入某只股票找理由。
今天应粉丝要求， 我们还是来盘一下大港股份的2021年报，大家正好借机了解下公司的财务质地。仅有热度，而没有扎实的财务基本面，大家投资之时会有顾忌吗？
图表：大港股份避雷信息图
数据截至：2022年8月4日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对大港股份2021年报进行关键财务特征分析。
1、公司营业利润结构存在问题，经营活动贡献不足，对投资活动依赖
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
大港股份2021年营业利润1.64亿元，投资收益、政府补助对营业利润的贡献比核心利润的贡献还多，核心利润贡献不足。
此外，2021年发生营业外收入102.77万元，较去年有所增加。发生营业外支出47.65万元，较去年有所减少。
2、产品竞争力下降导致经营活动盈利能力下滑
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
大港股份经营业务出现下滑。产品主要包括"集成电路封装"等。
2021年营业总收入6.84亿元，其中营业收入6.84亿元，较2020年减少1.77亿元，销售收入严重下滑；2021年毛利润1.91亿元，较2020年减少1.61亿元，毛利润严重下滑；2021年核心利润987.55万元，较2020年减少0.98亿元，核心利润严重下滑。
由于销售规模的缩水和产品竞争力的下降，产品盈利出现下滑，并最终导致经营活动的盈利下滑。
3、盈利能力降低
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
大港股份2021年毛利率28%，与2020年相比，毛利率下滑12.97个百分点，降幅31.75%；核心利润率1.44%，与2020年相比，核心利润率下滑11.04个百分点，降幅88.43%，经营活动盈利能力降低。核心利润率降低主要源于毛利率的降低。
4、股东回报水平基本稳定
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年大港股份净资产收益率4.88%，相较于2020年股东回报水平基本稳定；归母净资产收益率4.46%，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
2021年大港股份总资产报酬率3.53%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.15，相较于2020年资产周转效率降低。
5、资产配置上对经营活动聚焦相对不足
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额44.55亿元，从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，投资资产配置较高，其主要构成是具有战略意义的长期股权投资。与2020年12月31日相比，公司资产减少0.35亿元，资产规模基本稳定。
2021年经营资产报酬率0.43%。较2020年，经营资产报酬率降低2.81个百分点，降幅达86.79%，有所恶化；经营资产周转率0.30次，较2020年有所恶化。
6、资本引入以股东入资为主
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以股东入资为主。金融性负债规模快速降低与2020年12月31日相比，金融性负债占比明显降低
7、资金链压力增大
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
大港股份2021年经营活动现金净流入3.11亿元，投资活动净流出0.25亿元，筹资活动净流出2.35亿元，本年度共实现0.51亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入3.11亿元，2020年现金净流入3.33亿元，经营活动现金净流入减少。
2021年核心利润987.55万元，核心利润变现率由164%大幅提高至455%，变现能力提高，其中对下游客户的议价能力提高、对供应商议价能力变弱。
经营活动具有一定的造血能力，经营和投资活动无现金缺口。
2021年投资活动流出3.8亿元，其中1.3亿元用于产能等建设，2.5亿元用于理财等其他股权投资。筹资活动现金流入7.65亿元，其中股权流入1.40亿元，债权流入5.25亿元，债权净流出3.29亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。
2021年12月31日金融负债率14%，贷款年化成本5.3%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：大港股份估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，大港股份估值曲线处在严重高估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
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