光大证券发研报指，4Q21华虹实现收入5.28亿美金,同比增长89%,环比增长17%,大幅高于此前指引的4.9亿美金,主要由于12寸出货量环比增长42%超出该行预期。整体毛利率29.3%,高于此前指引的27%-28%区间上限,主要得益于8寸产品组合的优化.整体OPEX费用同比增长28%,主要由于研发活动的政府补助减少,环比增长8%,主要由于对设备计提减值准备.实现经营利润0.76亿美金,环比增长53%；实现净利润0.84亿美金,同比上升66%,环比上升16%。
4Q21公司8寸收入3.23亿美金,同比增长32%,环比上升2.5%,主要由ASP环比增长3.3%拉动。而公司在四季度进行设备的年度维修,因此8寸产能利用率环比有所下降但仍维持在107.5%高位(vs3Q21112.3%)。8寸高毛利率的MCU,SJ,IGBT等产品的销售收入占比增加,驱动8寸毛利率从3Q21的35%进一步提升至40%,公司预计8寸需求依然强劲,2022年8寸毛利率有望维持在40%。受制于现有产能已经满载,该行预期2022年8寸收入12.1亿美金,同比增长5%。
4Q21公司12寸客户导入顺利,上量超出该行预期,出货量环比增长42%；实现收入2.06亿美金,同比上升476%,环比上升50.5%,收入占比扩大至39%。12寸ASP环比提升6%驱动毛利率从3Q21的8%进一步改善至12%,经营亏损0.09亿美金相比3Q21的0.18亿美金进一步收窄。公司12寸实际使用产能由3Q21的53K/m提升到了60K/m,公司预计22年底将扩产至94.5K/m,新扩产能预期于4Q22正式投产。下游MCU,IGBT,超级结等需求依然旺盛,该行预期2022年12寸产能利用率仍将维持高位(vs4Q21102.5%),同时12寸晶圆ASP有望逐季提升,该行预计12寸收入有望保持快速增长,22全年收入有望达10.3亿美金,同比增长108%。
维持看好公司基本面强劲增长势头,8寸基本面稳定,12寸积极上量。基于下游需求强劲,公司产能利用率维持高位,12寸晶圆ASP或一步提升,上调22-23年净利润预测44.5%/16.9%至3.05/3.39亿美元,对应同比增长44%/11%。晶圆代工行业产能紧张持续,驱动涨价逻辑兑现,代工价值再次提振,有望驱动公司估值提升。考虑到晶圆代工行业平均估值水平(剔除台积电)为2.9倍PB,给予华虹半导体2.9倍PB,上调目标价至53港币,上调至“买入”评级。
