互联网泡沫重演？美股半导体行业危机浮现

　　随着标普半导体设备指数今年以来一路飙升。分析师警告称，半导体设备的历史最高水平看起来更像是一种狂热，与互联网泡沫时代极为相似。

　　半导体设备指数飙升

　　截至11月6日，标普半导体设备指数已飙升近51.89%，是标普500年初至今22.73%涨幅的两倍多。费城半导体指数年内至今已上涨48.52%，远远高于标普500涨幅，并在11月冲击历史高点1742.96。

　　但面对半导体行业的一路凯歌，BCA Research分析师却警告称，标普半导体设备的历史最高水平看起来更像是一种狂热，与互联网泡沫时代极为相似。

　　在90年代的互联网泡沫时期，渴望购买互联网和高增长公司的投资者将估值推高了很多。从1998年10月的低点到2000年3月的顶峰，纳斯达克综合指数飙升了近280%。但是，一旦泡沫在2000年破裂，该指数在18个月内下跌了79%。

　　分析师认为，该行业的相对远期利润远落后于相对股价，未来面临外部和内需的双重挑战。外部风险来看，标普半导体设备行业具有90%的海外销售敞口，而全球半导体需求未来或将下降。一家名为“世界半导体统计协会”（World Semiconductor Trade Statistics）的组织数据显示，对半导体的需求将在2019年下降13.3%，并在2020年“恢复增长”。

　　而内部需求来说，分析师指出美国制造业仍处于萎缩状态。美国10月ISM制造业PMI为48.8%，连续4个月运行在50%以下。他们表示，这表明半导体行业的高估值“毫无根据，势必会回归现实”。“虽然多头会趁势买入，但我们仍坚持建议做空。”

　　科技股离互联网泡沫有多远？

　　尽管外部风险因素加剧，但美联储降息周期给市场打了一剂“兴奋剂”，美股表现与其收益逐步背离。而随着美联储退出降息，美股价格有望重回基本面。

　　今年以来，标准普尔500指数已上涨逾20%，但预期年度盈利增速仅增长1%。米勒· 塔巴克（Miller Tabak）的股票策略师马特· 马利（Matt Maley）表示，在过去的二十多年中，他从未见过股市表现和企业盈利之间如此大的不匹配。美股在2012年出现类似但规模更小的分歧，而如今的巨大不匹配可以与1997年的情况相提并论。

　　焦耳金融总裁奎特· 塔特罗（Quint Tatro）则认为，虽然收益情况不佳，但货币政策可能足以支撑股市上涨之路。塔特罗指出，美股涨幅是与美联储宽松政策相关联，而投资者不能与美联储作对。

　　不过，随着全球风险因素的消散，这一投资逻辑正在转变。美联储在10月会议纪要中删除了“采取适当行动维持经济扩张”这一关键条款，暗示降息周期结束。后市若无进一步宽松政策推动，美股估值或将回归合理区间。

　　而如果美股进入估值调整，首当其中的就是前期涨势较强的板块，科技股面临风险。牛顿顾问公司的创始人兼总裁马克· 牛顿（Mark Newton）表示，当进入年底，跑赢市场的行业和落后的行业往往都会经历估值回归。而前期大幅领先市场的科技股就尤其面临风险。

　　他进一步指出，11月或12月下旬美股将出现一些获利回吐，从现在到明年年初都不是投资科技股的好时机。

　

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