半导体产业市场渗透率暴增 龙头股爆发在即

    上周电子行业基本面信息较为正面，一是台积电Q1业绩及对Q2展望大超市场预期，同时CAPEX也有上调，主要为智能机对中高端制程的芯片需求旺盛，另外，3月BB值达1.14创新高也佐证设备市场的较高景气度。受益五一备货效应，我们认为四月份国产智能机景气度望延续，而五、六月将是检验需求的重要时点，三星受益S4等近期上市望有持续上佳表现，而进入五六月，苹果产业链为新款手机备货有望接力三星开始启动，其他还有谷歌会议、微软游戏机等新品。另外，LED和面板近期供需结构也在持续改善。3、4月LED照明市场加速启动，台湾及大陆LED公司开工率大幅提升，LED板块Q1上涨较少，Q2有望迎来盈利同比和环比向上趋势性机会。
    核心数据：3月北美半导体设备BB值1.14创新高，其中订单环比成长5.9%，出货金额成长2.8%，台积电上调资本开支；13年LED照明需求3300万颗，较12年1600万颗成长一倍；12手机面板出货16.6亿片，同比下滑2%，主要是低分辨率下滑速度快于高分辨率的成长增速；终端产品：NBODM未受地震影响，三星启动机海战术；四川地震后重庆成都的ODM厂表示未受影响，但受PC景气冷清影响，Q2整体增幅仅5%；Intel推出低成本处理器，希望触控本降至499美元；三星S4之后新品不断，机海战术压制国产机型。13年直下式LEDTV将出货9400万台，渗透率看上44%；半导体：台积电Q2乐观，周期类上调增速；Intel连续3个季度收入下滑，Q1净利大幅下滑25%，创20年最大跌幅。触控IC火热，订单能见度到Q2末；台积电Q2预计季增17%，高于之前小幅成长预期，capex也从90亿美元上调至100亿；张忠谋预计今年台积电继续保持两位数以上的增长；封测业者跟随沾光，原本15%的季度预期有望上调；零组件：三星有望尝试金属机壳，leapmotion将进入PC；南亚PCB二季度继续保守，盼望Wintel下半年发力；智能终端对MEMS元件需求升温；无线充电火热，WPC与PMA标准竞争。HP与LeapMotion合作打造体感PC，googleglass公开规格，500万像素16GB存储配备云端服务显示/LED：LED景气上行，台触控业者Q2成长有限；LED厂3月平均增幅35%，上半年景气持续好转；3月大尺寸环比增长17%，4月出货将有。
    水晶光电：业绩符合预期，2013年增长点多
    四季度单季度实现净利润0.46元，环比下滑23%，我们预测主要因为1)收入下降2)四季度末发给员工的奖金使管理费用环比增加较多3)四季度收到的政府补助比三季度少4)日元贬值预计使四季度有一定的汇兑损益。
    2013年业绩增长点多
    2013年公司的主要增长点来自于：1)蓝玻璃滤光片代工：虽然苹果iphone手机2013年出货量有可能低于预期，但是2012公司大规模量产的时间只有5个月，而2013年全年贡献业绩2)自产蓝玻璃滤光片：国产手机对于画质要求提高，有部分中高端手机开始采用蓝玻璃滤光片，公司今年有望受益3)单反单电olpf出货量的增加(主要是索尼佳能、尼康)4)新领域(例如安防)对公司业绩将有一定的贡献。
    公司一直在与国际大客户合作进行视频眼镜的开发，为客户配套提供光学零部件等，预计一旦视频眼镜量产，公司大概率将获得可观的订单，是公司的长期增长点。
    盈利预测与投资建议
    暂不考虑视频眼镜对2013年的影响，我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.84元、1.1元，对应PE分别为33倍、25倍。
    国星光电：静待转型完成，封装龙头再度起航
    产品结构加速调整，公司有望进入拐点时期。国星光电产品类型逐渐由低毛利的3C家电(行情专区)及显示屏应用市场，向相对高毛利的LED照明市场应用调整，2012年年底白光LED器件产能占比将达20%，2013年预计将超30%，随着产品结构调整，公司获利水平将预期将明显提升，主要效应将有望在2013年得以体现。
    产业链加速向微笑曲线两端延伸，稳固公司获利能力及龙头地位。公司从原有封装产业链环节逐渐向上外延芯片，向下应用及渠道延伸，产业链一体化的整合，有利于发挥成本控制优势及下游出货领域的拓展和把握，为公司再度起航打下坚实的基础，公司将定位从生产制造向商业营运模式的转变，向高附加值产业微笑曲线两端拓展，稳固公司LED封装环节龙头地位。
    目前公司正处转型关键期，价值低估。无论是在在产品结构还是从产业链延伸方面，公司都处于积极变化的过程中，公司产品结构过程中，各项费用有所上升，公司获利能力显得较为疲弱，但是随着公司2011-2012年转型调整逐渐完成，公司逐渐进入调整质变期，预计2012年末公司转型将进入收官期，目前公司价值严重低估，可能提供合理布局的投资机会。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2014年每股收益分别为。39、0.49元，公司目前正处产品结构调整期，我们采用DCF模型估值，合理中枢价位9.14元，对应2012年和2013年的PE估值分别是33倍和23x。