电子元行业报告:半导体产业景气度出现明显回落

    行情回顾。9月以来,申万电子指数小幅上涨,截止2012年10月12日,申万电子指数涨幅为1.79%,同期上证综指涨幅为2.8%,深证成指跌幅为5.35%,电子指数大幅跑输深成指3.56个百分点,跑输上证综指1.01个百分点。截止目前电子板块TTM市盈率为33倍,估值较8月有所下滑,低于2年来的均值41倍,但板块在目前的A股市场中估值水平仍然位居第一位。
    9月以来电子板块出现小幅上涨,涨幅前五的公司分别为天津磁卡、英唐智控、安彩高科、达华智能和顺络电子,涨幅前五的公司均上涨超过10%,其中天津磁卡涨幅达到116%,跌幅前五的公司分别为星星科技、苏大维格、鸿利光电、光韵达和茂硕电源,跌幅也都超过10%,整体来看本月电子板块行情相对平淡。
    从领涨的股票来看,我们认为这次领涨的板块和企业均是突发事件带来的行情,体现出一定的资金推动性,而8月领涨的股票如光韵达等已经出现明显回调,板块并未形成集中性的热点。
    我们认为目前板块中报披露完毕,而三季度尚未结束,市场预期不明朗,之前周期类板块在QE3之前持续下跌,导致中小盘股票成为资金关注的重点,8月电子指数出现大幅反弹,但9月已经趋于平淡,我们认为这种反弹可能不具备持续性。从目前的电子产业变化趋势看,下半年行业景气度大幅提升的可能性不大,而国内经济增速和出口增速下滑已成定局,8月数据显示半导体和PCB产业景气度出现明显的回落,国内电子板块三季度的业绩存在较大的不确定性,具备持续上涨动力的公司仍将集中在下游需求旺盛的消费电子领域。
    台湾电子板块9月份整体景气度出现一定幅度的波动,我们跟踪的18个台湾电子子行业中,有11个出现了同比正增长,而8月为13个;环比只有8个板块出现了正增长,而8月为15个,整体来看台湾电子板块9月的景气度出现下滑,呈现出一定的旺季不旺的态势。从增长的幅度来看,同比增长超过10%的板块为7个(8月为9个),环比增速超过10%的仅4个(8月为5个,7月为6个)。从板块来看,LED芯片、封装板块以及苹果、亚马逊产业链公司9月营收增速出现进一步提升,维持快速成长的趋势。 投资策略。从目前的行业经营状况来看,全年周期回升仍存在较大的不确定性,虽然1季度的周期低点已经过去,但2季度行业整体经营平淡,终端需求并未出现快速提升,传统周期类子行业前景不会太乐观,在今年板块盈利状况并未明显提升的大背景下,我们认为板块估值短期内很难大幅上升。我们认为目前行业关注重点仍然应当集中在苹果产业链、智能手机、平板电脑、超级本和LED照明等几个板块,标的上应当重点关注中报维持高增长的企业。我们看好安洁科技、宝石A、三安光电、水晶光电,建议持续关注欧菲光、德豪润达和春兴精工。
    风险提示:终端需求低于预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;中小板估值中枢下移的系统性风险。