半导体行业：需求和盈利能力弱改善 foundry表现最优异

    2季度全球半导体销售额728.5亿美元,环比回升:同比下降2.28%,环比增长5.06%。二季度属于传统淡季,环比增幅属正常水平,下游需求开始好转,不过从增长幅度来看,景气度依然不理想。
    半导体公司2季度营收、毛利率双双上行:我们监测的IDM公司2季度营收293亿美元(样本微调),同比下滑3.4%,环比增长3.8%。IC设计公司营收148亿美元(样本微调),同比增长8.4%,环比增长2.2%。随着下游需求好转,产能利用率开始提升,毛利率随之升高,其中IDM公司上升1个百分点;IC设计上升4个百分点(AMD影响);晶圆代工上升2个百分点;封测上升1.5个百分点。
    PC、手机产品表现偏弱:2季度全球PC出货量8673万台,同比下滑0.1%,环比下降0.4%;表现疲弱。手机出货量4.06亿部,同比增长1%,环比增长1.9%,其中智能手机出货量1.54亿台,同比增长42.6%,环比增长6.3%。手机整体增速明显减缓,智能手机成为增长主动力。第2季度三星表现突出,出货9780万部,稳坐第一宝座。苹果iPhone4S表现较弱,出货量环比下滑26%,主要由于消费者开始持币等待iPhone5。
    IDM库存继续走高,IC设计补库存:IC设计公司库存水位在1季度触底企稳后,2季度库存周转天数环比上升8天。一方面为旺季做准备,开始回补库存;另一方面,AMD库存高企,致使行业整体库存水平大幅上升,剔除后,行业库存周转天数稳中略有上升,补库存力度不大。IDM厂商库存水位继续上升,创出历史新高,剔除瑞萨影响,大部分厂商实际在去库存。伴随营收、毛利率小幅回升,表明IDM厂商基本面略有改善。但库存仍在高位,需警惕风险。
    行业评级及投资建议:2季度需求和盈利能力总体上弱改善,但表现有所分化,垂直分工模式表现出比IDM更健康的财务数据,其中又以foundry最为优异。随着新品备货旺季到来,3季度需求将进一步改善,开工率继续上升,与移动终端需求相关、掌握高端制程的厂商将愈加突出。然而,国内半导体行业与之关联度不大,行业拐点未现。因此,我们仍然维持半导体行业“中性”投资评级。推荐三安光电（600703）、莱宝高科（002106）、远望谷、水晶光电（002273）、锦富新材（300128）。可关注顺络电子（002138）。